3月3日，保險(xiǎn)資管業(yè)傳來(lái)佳音。中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)證券交易所發(fā)布指引，支持保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化（ABS）及不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）業(yè)務(wù)，進(jìn)一步豐富參與機(jī)構(gòu)形態(tài)，著力推動(dòng)多層次REITs市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，這意味著ABS、REITs市場(chǎng)迎來(lái)新的跨業(yè)態(tài)主體參與，盤活存量資產(chǎn)和市場(chǎng)發(fā)展方面可望更進(jìn)一步。同時(shí)，保險(xiǎn)資管公司在ABS、REITs兩類業(yè)務(wù)上都有了突破，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)擴(kuò)圍到標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)，也有望借助自身的實(shí)體項(xiàng)目投資經(jīng)驗(yàn)，深度參與REITs市場(chǎng)。從目前情況看，還有一些細(xì)節(jié)待明確。

目前，國(guó)內(nèi)共計(jì)有33家保險(xiǎn)資管公司。證監(jiān)會(huì)表示，支持公司治理健全、內(nèi)控管理規(guī)范、資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)豐富的優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)資管公司開(kāi)展ABS、REITs業(yè)務(wù)。

ABS、REITs展業(yè)

保險(xiǎn)資管獲監(jiān)管支持

中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示，為貫徹落實(shí)黨的二十大和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，按照《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見(jiàn)》部署和加快推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施REITs常態(tài)化發(fā)行的有關(guān)工作安排，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)證券交易所制定《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》（下稱“《業(yè)務(wù)指引》”），支持公司治理健全、內(nèi)控管理規(guī)范、資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)豐富的優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司參與開(kāi)展ABS、REITs業(yè)務(wù)，進(jìn)一步豐富參與機(jī)構(gòu)形態(tài)，著力推動(dòng)多層次REITs市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

《業(yè)務(wù)指引》堅(jiān)持系統(tǒng)思維、市場(chǎng)觀念、試點(diǎn)先行的原則，明確了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司申請(qǐng)開(kāi)展ABS、REITs業(yè)務(wù)的制度機(jī)制安排。

一是申請(qǐng)條件。要求開(kāi)展ABS業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司應(yīng)當(dāng)治理健全，業(yè)務(wù)制度完備，部門和人員配置到位，資產(chǎn)管理能力較強(qiáng)。符合條件的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，可以按規(guī)定開(kāi)展REITs業(yè)務(wù)。二是申請(qǐng)程序。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可同步向滬深交易所提交申請(qǐng)文件，證券交易所按照相關(guān)規(guī)則及《業(yè)務(wù)指引》的規(guī)定開(kāi)展評(píng)估工作。三是自律監(jiān)管。證券交易所對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開(kāi)展ABS、REITs業(yè)務(wù)實(shí)施自律監(jiān)管，并根據(jù)監(jiān)管需要開(kāi)展業(yè)務(wù)檢查。

證監(jiān)會(huì)表示，下一步將會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)等有關(guān)方面，按照發(fā)展與規(guī)范并重的原則，鼓勵(lì)符合條件的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司積極開(kāi)展ABS、REITs業(yè)務(wù)，推動(dòng)其他類型優(yōu)質(zhì)金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任ABS管理人，暢通基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)入市渠道，促進(jìn)形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)良好生態(tài)，促進(jìn)提升交易所債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

ABS類業(yè)務(wù)擴(kuò)圍

是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者采訪了解，此次證監(jiān)會(huì)向保險(xiǎn)資管公司放行的ABS、REITs業(yè)務(wù)，對(duì)于保險(xiǎn)資管公司來(lái)說(shuō)，屬于不同情況，業(yè)界也有不同期待。其中，ABS業(yè)務(wù)，即資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，在保險(xiǎn)資管行業(yè)內(nèi)已有類似業(yè)務(wù)開(kāi)展，即資產(chǎn)支持計(jì)劃。

資產(chǎn)支持計(jì)劃也被稱為保險(xiǎn)版ABS，由上海保交所下設(shè)的中保登平臺(tái)負(fù)責(zé)登記，歸類為“非標(biāo)”業(yè)務(wù)，此前屬于ABS圈的小眾業(yè)務(wù)。不過(guò)，近年保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃發(fā)行量明顯大增。

根據(jù)可查數(shù)據(jù)，2021年保險(xiǎn)資管登記資產(chǎn)支持計(jì)劃首破千億元。中保登2022年7月曾表示，資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)三年規(guī)模由115億元增至4080億元，產(chǎn)品單均規(guī)模由14.37億元增至41.21億元。

同時(shí)，不少保險(xiǎn)資管公司正在補(bǔ)上這塊業(yè)務(wù)的空白，包括國(guó)壽資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、大家資產(chǎn)等萬(wàn)億級(jí)保險(xiǎn)資管公司在內(nèi)，近兩年都在積極建設(shè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)能力。整體上，資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)和市場(chǎng)正逐漸成熟。

一位保險(xiǎn)資管公司高管向證券時(shí)報(bào)記者分析，ABS業(yè)務(wù)的放開(kāi)，相當(dāng)于給保險(xiǎn)資管公司放開(kāi)了參與標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，有利于擴(kuò)大證券化業(yè)務(wù)的投資者覆蓋面，特別是吸引更多銀行購(gòu)買。而保險(xiǎn)資管公司發(fā)行ABS也會(huì)面臨一些初期的難點(diǎn)，例如ABS作為標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)，發(fā)行要求要高于資產(chǎn)支持計(jì)劃，在這個(gè)市場(chǎng)證券公司等參與者已有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)單月的備案規(guī)模平均在千億元左右，截至2023年1月，存量規(guī)模達(dá)1.95萬(wàn)億元。

深度參與REITs

從“買方”轉(zhuǎn)型“賣方”

此次證監(jiān)會(huì)向保險(xiǎn)資管放行的REITs業(yè)務(wù)，則是另一個(gè)讓保險(xiǎn)資管非常關(guān)注的領(lǐng)域。

滬深交易所《業(yè)務(wù)指引》顯示，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司作為資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃管理人參與REITs業(yè)務(wù)的，應(yīng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)、滬深交易所關(guān)于REITs的相關(guān)規(guī)定。由此來(lái)看，保險(xiǎn)資管公司將可能通過(guò)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃管理人的方式參與REITs業(yè)務(wù)。

此次新政未明確提及公募REITs，但業(yè)界已期待此次新政策后，保險(xiǎn)資管在REITs乃至未來(lái)在公募REITs業(yè)務(wù)中的新角色。此前，已有多家保險(xiǎn)資管公司發(fā)聲，呼吁讓保險(xiǎn)資管能更深入?yún)⑴c公募REITs業(yè)務(wù)，而不僅是作為投資者。

泰康資產(chǎn)CEO段國(guó)圣2021年曾就REITs業(yè)務(wù)撰文。他提及，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)資管公司在經(jīng)過(guò)多年的探索后，已經(jīng)在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域落地實(shí)施了大量的項(xiàng)目，擁有在各行業(yè)投資和投后管理的寶貴經(jīng)驗(yàn)。他當(dāng)時(shí)建議相關(guān)主管部門出臺(tái)政策，允許保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)資管公司擔(dān)任發(fā)行人、管理人或財(cái)務(wù)顧問(wèn)等角色，在資產(chǎn)獲取、盡職調(diào)查、詢價(jià)估值，乃至存續(xù)期管理等環(huán)節(jié)有所參與，發(fā)揮保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)既有的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，深度參與REITs市場(chǎng)。

中再資產(chǎn)總經(jīng)理李巍此前接受證券時(shí)報(bào)記者專訪時(shí)也曾表示，如果政策允許，保險(xiǎn)資管可以投資顧問(wèn)等方式探索作為REITs產(chǎn)品的發(fā)起人和管理人。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮在另類投資上的優(yōu)勢(shì)，發(fā)掘儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和項(xiàng)目，從REITs底層資產(chǎn)上提前布局，參與REITs創(chuàng)設(shè)和相關(guān)資管產(chǎn)品發(fā)行，從單純“買方”變成一個(gè)有作為的“賣方”和“產(chǎn)品管理方”。

REITs前景廣闊

新政助力市場(chǎng)發(fā)展

我國(guó)有超百萬(wàn)億的存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，有這個(gè)基本面作為REITs市場(chǎng)的基石，業(yè)界普遍認(rèn)為REITs市場(chǎng)前景廣闊。特別是近年公募REITs啟動(dòng)試點(diǎn)后，不少觀點(diǎn)認(rèn)為萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)可期。從推動(dòng)REITs市場(chǎng)發(fā)展角度來(lái)看，受訪人士認(rèn)為新政策將發(fā)揮積極作用。

前述保險(xiǎn)資管高管向證券時(shí)報(bào)記者稱，證券監(jiān)管部門對(duì)保險(xiǎn)資管放行ABS、REITs，相信是契合業(yè)務(wù)實(shí)際的。在實(shí)務(wù)中，保險(xiǎn)資管對(duì)底層資產(chǎn)的熟悉程度不輸其他同業(yè)，允許保險(xiǎn)資管開(kāi)展REITs業(yè)務(wù)，“把主要‘玩家’都圈進(jìn)來(lái)，將更有利于市場(chǎng)發(fā)展”。

一位保險(xiǎn)公司投資官也表示，相較證券公司或基金子公司，保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)資管更加熟悉，聯(lián)系也更密切。如果保險(xiǎn)資管能進(jìn)一步參與公募REITs業(yè)務(wù)，無(wú)疑將有助于帶動(dòng)更多險(xiǎn)資投入到REITs中來(lái)，從而進(jìn)一步推動(dòng)REITs市場(chǎng)的發(fā)展。