長坡厚雪、老齡化紅利、創(chuàng)新驅(qū)動......沒有哪個賽道像醫(yī)藥那樣有廣泛的吸引力。正因為此，在過去兩年多的調(diào)整中，該板塊始終不乏抄底資金持續(xù)流入。

醫(yī)藥何時才能止跌回升？在鵬揚基金醫(yī)療健康混合擬任基金經(jīng)理朱國慶、崔潔銘看來，拐點已經(jīng)漸行漸近。

“無論是估值還是基本面變化都在傳遞一些積極的信號，當下正是左側(cè)布局的好時點。”朱國慶表示，經(jīng)過行業(yè)洗牌，一些具有創(chuàng)新研發(fā)硬實力的公司已經(jīng)逐漸走出來，它們將成為醫(yī)藥板塊中新的“核心資產(chǎn)”，引領(lǐng)下一輪長周期行情行穩(wěn)致遠。

拐點將至 左側(cè)布局

從2016到2017年的穩(wěn)步爬升，再到2019年之后的高光時刻，然后是2021年以來長達兩年多的持續(xù)調(diào)整，大多數(shù)投資者對于醫(yī)藥板塊可以說是“愛恨交加”。

海通證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日，雖然公募基金上半年對醫(yī)藥板塊的持倉占比達到近十年最低，但主動權(quán)益基金的前五大布局行業(yè)依然以醫(yī)藥生物為首。而從動態(tài)數(shù)據(jù)來看，公募基金上半年對醫(yī)藥板塊的持倉市值還有所增長。

“當前整個市場處在一個非常確定的底部，流動性也非常充足，只是風(fēng)險偏好不高。醫(yī)藥板塊也一樣。我們要做的是把競爭格局好的行業(yè)找出來，然后在其中找到最好的公司?！敝靽鴳c的觀點非常鮮明。

在朱國慶看來，經(jīng)過持續(xù)調(diào)整之后，醫(yī)藥所獨具的老齡化紅利等優(yōu)勢并未損毀，估值也更趨于合理，這些積極因素將支撐板塊未來的上漲。但另一方面，行業(yè)整體的增速沒有以前那么高。因此，當醫(yī)藥“風(fēng)再起時”，類似2019年至2021年板塊整體上漲、Beta收益突出的情景或難再現(xiàn)，取而代之的是創(chuàng)新和技術(shù)迭代帶來的成長性。

“中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的消費紅利（消費醫(yī)療）、工程師紅利（高端制造）依然存在。從長周期來看，短期的調(diào)整只是蓄力，隨著消費屬性資產(chǎn)在新零售格局下再洗牌，新技術(shù)創(chuàng)造新需求，人才等資源稟賦全球比較優(yōu)勢加持下資本在高端制造業(yè)加速擴張，消費醫(yī)療、前沿技術(shù)、高端制造、全球產(chǎn)業(yè)鏈等投資方向調(diào)整后將再度崛起?！敝靽鴳c表示。

“接下來醫(yī)藥超額收益集中在消費醫(yī)療、醫(yī)藥創(chuàng)新、高端制造等領(lǐng)域。而創(chuàng)新主線隨著國內(nèi)政策邊際修復(fù)、板塊拐點出現(xiàn)以及產(chǎn)品國際化批量突破，將迎來眾多的個股機會。極少數(shù)的公司將走出來，依靠科技創(chuàng)新和研發(fā)能力構(gòu)建起真正的寬護城河和高壁壘，成為醫(yī)藥板塊新的未來?！敝靽鴳c強調(diào)說。

創(chuàng)新引領(lǐng) 乘勢起航

怎樣看待政策對當下醫(yī)藥板塊的影響？如何理解創(chuàng)新帶來的驅(qū)動力？對此，崔潔銘向記者作了具體的解讀。

“今年以來集采政策的落地好于預(yù)期，近期醫(yī)藥反腐對板塊的影響也相對有限，整體來看，我們認為板塊的政策底已經(jīng)先于市場底到來?！贝逎嶃戇M一步強調(diào)說，從醫(yī)藥板塊中創(chuàng)新藥、仿制藥、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)等細分賽道來看，創(chuàng)新藥的優(yōu)勢非常突出。

“首先，無論是從政策端的支持，還是醫(yī)保支出結(jié)構(gòu)中創(chuàng)新藥占比的不斷抬升來看，創(chuàng)新藥都是明顯受益的，而其他細分賽道或多或少仍承受一些壓力；其次，從單品研發(fā)和銷售情況來看，中國的一些創(chuàng)新藥不僅擁有國內(nèi)市場，經(jīng)過這幾年沉淀之后已經(jīng)具備了出海的能力，可以在全球更大的市場中獲取份額，未來的空間更值得期待。我們預(yù)計未來5到10年創(chuàng)新藥都將保持上述優(yōu)勢，從而帶來一個長周期的投資機會。”崔潔銘表示。

相比之下，對于仿制藥、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)等細分領(lǐng)域，崔潔銘認為，可以從中尋找一些個股機會，以交易性的思路來配置，但更多精力將放在對創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)的研究和出口管線的跟蹤上。

投資著眼于未來?？礈梳t(yī)藥板塊重新起升的機會，鵬揚基金醫(yī)療健康混合基金也乘勢起航，該基金將由從業(yè)經(jīng)歷長達24年的老將朱國慶和深耕大健康領(lǐng)域的崔潔銘共同管理。具體分工方面，朱國慶負責(zé)確定市場風(fēng)格和資產(chǎn)配置方向，并負責(zé)倉位控制和具體的投資決策；崔潔銘則從細分賽道入手，通過扎實的基本面分析挖掘優(yōu)質(zhì)個股，為組合貢獻超額收益。

“創(chuàng)新是永恒的主題。中國有著巨大的醫(yī)藥市場和未滿足的臨床需求，一批企業(yè)正加速進入創(chuàng)新階段，從國內(nèi)走向全球，并帶來珍貴的投資機會?！敝靽鴳c表示，該基金將以這批最優(yōu)秀的企業(yè)為核心，兼顧醫(yī)藥板塊中其他領(lǐng)域的階段性機會，努力在波動和收益中實現(xiàn)均衡，在長周期內(nèi)為投資者貢獻超額回報。