近期，融通紅利機會基金經(jīng)理何龍在接受證券時報·券商中國記者采訪時表示，本輪的央國企改革將帶來大面積的價值重估紅利市值。

據(jù)融通紅利機會一季報，其一季度業(yè)績回報為10.81% ，（同期業(yè)績比較基準為2.69%），今年以來，凈值已經(jīng)連續(xù)5次創(chuàng)新高。隨著基金一季報的發(fā)布，融通紅利機會的持倉情況也隨著浮出水面。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至一季度末，融通紅利機會前十大重倉股以中字頭為主的個股高達6只。

何龍向記者表示，融通紅利機會從一月初開始專注于挖掘央國企改革帶來的紅利機會，彼時判斷資本市場將迎來新的投資周期。這一輪投資周期將是以央國企改革為代表的制度紅利疊加AI技術(shù)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)紅利為主導(dǎo)，持續(xù)時間和空間都值得期待。

結(jié)構(gòu)上看，何龍認為，基于安全和產(chǎn)業(yè)趨勢，央國企的機會，主要來自于兩個方向，一個是和數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的標的，如信創(chuàng)；還有支持人工智能發(fā)展的基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域，如算力相關(guān)的領(lǐng)域。

“這一輪央國企改革最大的不同其實就是一句話，即第一次拿資本市場的偏好來考核央國企的領(lǐng)導(dǎo)和經(jīng)營層，”何龍在接受采訪指出，這一次不是涉及到某一兩個行業(yè)，而是一輪市場化改革的鋪開，核心點是用最普世的價值規(guī)律引導(dǎo)央國企技術(shù)高質(zhì)量發(fā)展，最后的定價權(quán)、最后的考核結(jié)果交給資本市場定價，統(tǒng)一了央國企傳統(tǒng)運行體制和全市場投資者統(tǒng)一的利益訴求。

2022年5月27日，國務(wù)院國資委制定印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》。何龍反復(fù)研讀了這份核心文件，該文件首次提出央國企“價值實現(xiàn)”與“價值創(chuàng)造”不匹配的問題；首次認可了資本市場的價值實現(xiàn)功能；首次如此積極的回應(yīng)普通投資者的關(guān)切；首次提出鼓勵將價值實現(xiàn)納入上市公司績效評價體系。

這四個首次，讓何龍開始關(guān)注新一輪的央國企改革和資本市場的關(guān)系。何龍認為，此輪央國企改革對投資的影響分為“明線”和“暗線”，交易所、國資委和證監(jiān)會的改革實踐等新聞刺激了中字頭股價的上漲，此為明線；而暗線在于今年1月初國資委對央企考核體系的變化，其中，國資委首次新增凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)現(xiàn)金比率兩個指標，即投資者最關(guān)注的財務(wù)指標。也就是說，國資委認同并以資本市場的價值審美來評價和考核央國企改革高質(zhì)量發(fā)展的成果。

何龍表示，此次考核體系改革，統(tǒng)一了管理層與股東的利益，協(xié)調(diào)了國有體制和市場化機制的一致性，將帶來市場化激勵機制。在微觀層面，已有成長性行業(yè)做股權(quán)激勵，成熟行業(yè)加大分紅派息力度。從投資者的角度來看，占A股一半的央國企對市場有著舉足輕重的影響，央國企的經(jīng)營行為一旦出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，隨之而來的將是大面積的價值重估紅利市值。

在何龍看來，新一輪央國企改革重估會有三大方向，包括科技安全、貿(mào)易安全、資本安全。

科技安全方面，何龍認為，國有企業(yè)在“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局、科技創(chuàng)新能力支撐等方面仍存在差距”，為此將“加大關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)力度”并“加快布局價值創(chuàng)造的新領(lǐng)域新賽道”。這一背景下，科技類央企的成長性將被市場重估。

何龍以數(shù)字經(jīng)濟舉例，上游原貌數(shù)據(jù)資源主要集中在以電信運營商為代表的大型央企手中；下游數(shù)據(jù)交易，則需要“信創(chuàng)國家隊”保駕護航以維護產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈安全；底層基礎(chǔ)設(shè)施，更離不開央企電力集團在新能源轉(zhuǎn)型背景下的大規(guī)模裝機。

貿(mào)易安全方面，今年是“一帶一路”倡議提出十周年，何龍指出，一帶一路國際工程在疫后雙向流通的正常化和政策支持下，國際工程訂單和毛利率對業(yè)績的提升將會超預(yù)期。過去疫情三年，很多業(yè)務(wù)都是停滯清零的，所以回補彈性不可小覷。

資本安全方面，何龍認為對應(yīng)著價值發(fā)現(xiàn)的重估，對于國有資本來說，只有流動和周轉(zhuǎn)起來才會發(fā)揮其最大的作用。通過資產(chǎn)市場的增減持，不斷將國有資本投入到更有增長潛力的領(lǐng)域，可以動態(tài)優(yōu)化國有資本在國民經(jīng)濟中的布局并發(fā)揮其最大作用。具體來看，一方面推動優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市，進而合理定價；另一方面將優(yōu)質(zhì)稀缺資源注入上市公司，如軍工、有色、醫(yī)療健康、專精特新等方向，可能有不錯的機會。

“目前的市場環(huán)境既有機制準備，又有產(chǎn)業(yè)趨勢，具備形成慢?；蛘呓Y(jié)構(gòu)牛的基礎(chǔ)，這是我們投資央國企重估策略的大前提之一?！边@是何龍對當下市場環(huán)境的判斷。

何龍指出，如果統(tǒng)一價值觀是一輪牛市的機制準備的話，那新的產(chǎn)業(yè)趨勢的形成便是一輪牛市行情的價值基礎(chǔ)。“2006年是重工業(yè)化，2015年是互聯(lián)網(wǎng)+，而這一次我們判斷是AI+。”他表示，一輪科技股驅(qū)動的牛市，核心是需要一個爆點，這個爆點必須滿足三個條件：顛覆性的技術(shù)、有成熟且爆款的toC端產(chǎn)品、市場空間足夠大。目前來看，AIGC有望成為這個爆點。它的出現(xiàn)非線性重估了可以運營和應(yīng)用大數(shù)據(jù)的行業(yè)，從供給端看是數(shù)字產(chǎn)業(yè)，從應(yīng)用端說則是千行百業(yè)。

何龍判斷，考慮到今年要召開“一帶一路”國際合作高峰論壇。同時，AIGC會伴隨著應(yīng)用端的不斷突破，市場熱情高漲。因此對應(yīng)的以數(shù)字安全為代表的的“科技安全”為出發(fā)點的產(chǎn)業(yè)價值的重估和以“貿(mào)易安全”為出發(fā)點的價值回歸的重估波動會非常大，是偏主題性質(zhì)的貝塔行情，但是考慮到它們估值重估的空間今年會顯著覆蓋波動成本，可以進行重點關(guān)注。

而經(jīng)過今年的主題炒作后，貝塔式的估值重估將會趨于飽和，明后兩年將會以央國企實際的經(jīng)營情況優(yōu)選個股。國資委考核導(dǎo)向的變化必然來帶經(jīng)營層面的變化，而這個變化的結(jié)果可能一年后開始逐步顯現(xiàn)。這個時候，央國企估值會開始分化，后續(xù)將會以個股阿爾法優(yōu)選為主，淡化主題貝塔。