4月23日，財政部明確，支持在我國央行公開市場操作中逐步增加國債買賣，充實貨幣政策工具箱。中國人民銀行有關部門負責人接受采訪時表示，我國央行在二級市場開展國債買賣，可以作為一種流動性管理方式和貨幣政策工具儲備。

分析人士認為，我國央行在公開市場操作增加國債買賣，在歷史上已有先例、在國際上有類似操作、在法律上有依據(jù)和支撐，且具備一定的現(xiàn)實意義。隨著可行性和必要性的提升，我國央行在二級市場開展國債買賣有望進一步豐富貨幣政策工具箱，更好配合財政政策實施，促進宏觀政策有效傳導。

開展國債買賣具有可行性

歷史上，我國央行曾在1997年嘗試國債買賣操作，但受限于市場深度、廣度不足，很快中止。

多年來，我國國債市場有了長足發(fā)展，為央行開展國債現(xiàn)券買賣操作創(chuàng)造了條件。中國人民銀行有關部門負責人表示，我國國債市場規(guī)模已居全球第三，流動性明顯提高，這為央行在二級市場開展國債現(xiàn)券買賣操作提供了可能。

央行在公開市場上買賣國債，也是歐美國家普遍使用的貨幣政策操作。中國銀行研究院資深研究員王家強表示，歐美主要經(jīng)濟體貨幣當局在二級市場通過購買國庫券、國債來調節(jié)流動性，達到影響國債收益率的目的，這是歐美經(jīng)濟體貨幣政策的一項重要工具。

從法律角度看，我國央行在公開市場操作增加國債買賣也具備法律依據(jù)。根據(jù)中國人民銀行法，中國人民銀行為執(zhí)行貨幣政策，可以在公開市場上買賣國債、其他政府債券和金融債券及外匯。

不少分析人士認為，央行在公開市場操作增加國債買賣也具備現(xiàn)實需要。中信證券首席經(jīng)濟學家明明表示，今年我國將發(fā)行1萬億元超長期特別國債，如果央行在二級市場購債，一方面可以緩解國債大量發(fā)行所導致的發(fā)行利率上行、擠壓信用債發(fā)行空間等問題，另一方面也寬幅釋放了流動性，實現(xiàn)了對實體經(jīng)濟的支持。

王家強表示，我國央行在公開市場操作增加國債買賣，可以更好配合國債平穩(wěn)發(fā)行；有利于提升貨幣政策傳導效率，促進短端中端長端利率相協(xié)調；進一步豐富貨幣政策工具箱，更好配合財政政策實施，促進宏觀政策有效傳導。

中國人民銀行有關部門負責人表示，不少專家提出，我國央行公開市場操作可以配合財政進行赤字融資，但國債發(fā)行規(guī)模要相對足夠大，同時發(fā)行節(jié)奏要相對穩(wěn)定，才能有效實現(xiàn)政策傳導，并避免市場利率大幅波動。

與量化寬松截然不同

“未來我國央行開展國債操作也會是雙向的。”中國人民銀行有關部門負責人明確，我國央行買賣國債與一些發(fā)達經(jīng)濟體央行的量化寬松（QE）操作是截然不同的。一些發(fā)達經(jīng)濟體央行在常規(guī)貨幣政策工具用盡情況下，被迫大規(guī)模單向買入國債來實現(xiàn)貨幣政策目標，而我國堅持實施正常的貨幣政策。

對于這一觀點，市場已有共識。民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為，買賣國債本質上是一種央行資產(chǎn)負債表工具，央行會根據(jù)宏觀經(jīng)濟和金融市場的具體情況，選擇合適的操作方式來實現(xiàn)貨幣政策目標。央行操作國債的行為并不是QE的直接體現(xiàn)，而是貨幣政策工具的一部分，旨在維護市場流動性和金融穩(wěn)定。因此，不能簡單通過購買國債與否來劃定是否為QE。

王家強也認為，歐美國家實施QE的前提是經(jīng)濟形勢嚴峻、實施零利率政策，且央行缺乏其他政策工具，只能推行QE，被迫定期化、定量化地持續(xù)購買國債等中長期債券，屬于非常規(guī)操作。中國人民銀行在公開市場操作增加國債買賣不是QE，不會導致貨幣供應大幅擴張。

“我國當前的經(jīng)濟金融環(huán)境與歐美國家實施QE時全然不同?！蓖跫覐姳硎?，當前我國利率保持在相對合理水平，7天期逆回購、1年期中期借貸便利（MLF）利率在1.8%到2.5%的區(qū)間，離零利率還有很大距離，屬于“退可守、進可攻”的水平。

或與特別國債發(fā)行時段重合

當前，我國央行并未在二級市場大規(guī)模買賣國債。展望未來，明明表示，我國央行實施購買國債可能主要是為了維護資金面平穩(wěn)運行，預計購債時段與發(fā)行特別國債的時段重合，實現(xiàn)貨幣和財政兩個渠道的流動性釋放，并緩解政府債供給高峰對于銀行間流動性的沖擊。溫彬也判斷，我國央行如果加大國債買斷式購入，預計仍將聚焦于特別國債的承接上。

“隨著貨幣政策工具儲備進一步豐富，我們會更有底氣應對各類風險挑戰(zhàn)?！蓖跫覐娊ㄗh，我國央行在公開市場操作進行國債買賣要相機抉擇。從國債發(fā)行到投資等市場運行過程中，需密切關注利率、認購活躍度、市場流動性等情況，把握好操作的時點和節(jié)奏；要關注國債收益率曲線，避免出現(xiàn)期限倒掛或市場失靈；在操作過程中，要注重與市場溝通、保證透明度，避免不必要的非理性預期；開展國債操作也應是雙向的，有買也有賣，比如當通脹回到合意區(qū)間，也可以進行賣出。

華西證券首席宏觀分析師田樂蒙表示，考慮到降準、降息等貨幣政策工具仍然有操作空間，當前貨幣政策思路可能傾向于延續(xù)使用既有的政策工具。而且，由于防資金空轉等訴求仍然存在，大規(guī)模購債并不直接作用于寬信用，對應投放大量基礎貨幣可能部分沉淀。長期看，我國央行增加國債買賣的可操作性和可能性都有所提升。