公募基金2020年半年報(bào)陸續(xù)披露。廣發(fā)、睿遠(yuǎn)、景順長(zhǎng)城、融通等基金公司在報(bào)告中表示，上半年市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一輪上漲和個(gè)股估值抬升，短期內(nèi)權(quán)益投資預(yù)期回報(bào)可能降低，需要更加謹(jǐn)慎，以自下而上精選個(gè)股為主，但長(zhǎng)期依然看好權(quán)益資產(chǎn)。

權(quán)益投資短期回報(bào)或下降

睿遠(yuǎn)基金副總經(jīng)理兼睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金經(jīng)理傅鵬博表示，證券市場(chǎng)在經(jīng)歷了快速上漲之后，估值得到了一定程度的修復(fù)。在整體估值水平提升的背景下，未來(lái)一段時(shí)間自下而上多角度研究的難度加大，以更長(zhǎng)的持股周期與更深度的研究換取估值帶來(lái)的溢價(jià)將成為獲取超額收益的重要因素。

景順長(zhǎng)城總經(jīng)理助理兼股票投資部投資總監(jiān)余廣表示，預(yù)計(jì)年內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將是弱復(fù)蘇格局，貨幣政策逐步“正?；?，極度寬松貨幣環(huán)境正在收斂，但仍然處于充裕狀態(tài)，不會(huì)對(duì)股市的運(yùn)行產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。下一階段，市場(chǎng)依然體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)行情。股市整體估值雖然不高，但某些板塊、個(gè)股的估值已經(jīng)處于歷史峰值。

融通基金副總經(jīng)理兼權(quán)益投資總監(jiān)鄒曦對(duì)后市進(jìn)行詳細(xì)的路徑分析并提出相應(yīng)對(duì)策。對(duì)于風(fēng)格是否切換有兩種路徑，滿足以下兩種條件之一即可：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期、改革預(yù)期熱情疊加流動(dòng)性爆發(fā)。如果第一種情況出現(xiàn)，金融地產(chǎn)包括投資品會(huì)出現(xiàn)持續(xù)性行情，從政策導(dǎo)向和市場(chǎng)現(xiàn)狀來(lái)看，這種情況可能性不大。第二種情況，即改革的預(yù)期升溫，目前看，資本市場(chǎng)改革加速比較顯著，但類似2015年的杠桿資金很難再次失控。因此，這種假設(shè)下，券商是金融地產(chǎn)里具有明顯產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、有阿爾法的行業(yè)，而銀行保險(xiǎn)地產(chǎn)短期上漲屬于貝塔式的修復(fù)。如果前面兩種情況都沒(méi)有出現(xiàn)，則剩下另外兩種情況：一、經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，金融地產(chǎn)的暴動(dòng)讓位于更有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的個(gè)別投資品上漲，如工程機(jī)械、水泥、重卡。還有一種情況是，這次切換只是技術(shù)性的再平衡，后續(xù)行情依然回歸科技、醫(yī)藥和消費(fèi)。

睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有期基金經(jīng)理趙楓表示，預(yù)計(jì)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)仍會(huì)保持相對(duì)平穩(wěn)。經(jīng)過(guò)上半年市場(chǎng)上漲和個(gè)股估值抬升，短期權(quán)益投資的預(yù)期回報(bào)會(huì)有所下降，但長(zhǎng)期看權(quán)益投資仍然是抵抗通貨膨脹最有吸引力的工具之一。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的提升還在過(guò)程之中，優(yōu)秀企業(yè)的成長(zhǎng)空間遠(yuǎn)未見(jiàn)頂，對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)充滿期待。

中庚基金副總經(jīng)理兼首席投資官丘棟榮表示，在利率水平較低、理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)走低的背景下，對(duì)權(quán)益資產(chǎn)保持積極態(tài)度。當(dāng)前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，成長(zhǎng)風(fēng)格和價(jià)值風(fēng)格間的定價(jià)差異很大，但自下而上的積極研究仍能挖掘出成長(zhǎng)性和性價(jià)比俱佳的個(gè)股。

自下而上精選個(gè)股

更加側(cè)重長(zhǎng)期因素

余廣表示，投資策略方面會(huì)保持適當(dāng)謹(jǐn)慎，重點(diǎn)選取基本面堅(jiān)實(shí)、具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、資產(chǎn)負(fù)債表健康、業(yè)績(jī)具有穩(wěn)定性的行業(yè)龍頭公司。

傅鵬博表示，在上市公司半年報(bào)業(yè)績(jī)披露期間，將對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行詳細(xì)分析，考量上市公司在疫情期間的應(yīng)對(duì)能力以及對(duì)于行業(yè)份額及行業(yè)地位的確定性，從中選出抵御風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)、恢復(fù)速度最快的企業(yè)。對(duì)于組合中的個(gè)股，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與預(yù)判做匹配度檢驗(yàn)，優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。

劉格菘認(rèn)為，隨著5G建設(shè)的持續(xù)投入，未來(lái)相關(guān)行業(yè)仍有較大的成長(zhǎng)空間。以光伏為主的新能源產(chǎn)業(yè)，隨著疫情的緩解，國(guó)內(nèi)外的需求將發(fā)生共振，經(jīng)濟(jì)性凸顯。

景順長(zhǎng)城股票投資部投資副總監(jiān)鮑無(wú)可表示，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)較為極端的估值分化，對(duì)估值過(guò)高的個(gè)股非常謹(jǐn)慎。同時(shí)，考慮到市場(chǎng)整體估值不高，仍然愿意持有被市場(chǎng)忽略的一些公司。未來(lái)的投資還將以安全邊際為前提，自下而上選擇有壁壘的公司。

丘棟榮表示，后市仍堅(jiān)持低估值策略，重點(diǎn)關(guān)注廣義制造業(yè)，其基本面具有成長(zhǎng)性、有競(jìng)爭(zhēng)力、估值低；軍工行業(yè)，增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)、基本面風(fēng)險(xiǎn)小、估值低、隱含回報(bào)高；估值處于歷史地位且受益經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)的順周期行業(yè)，如地產(chǎn)、銀行及周期性行業(yè)龍頭等。

劉明表示，將維持較高倉(cāng)位，繼續(xù)聚焦基于內(nèi)需的各個(gè)經(jīng)濟(jì)細(xì)分領(lǐng)域，加大對(duì)科技以及軍工的投入。