今年主動(dòng)權(quán)益類爆款基金頻頻出現(xiàn)，不過(guò)，受建倉(cāng)時(shí)機(jī)和持股成本影響，這些新基金的收益率明顯落后于同類老產(chǎn)品。

主動(dòng)權(quán)益新基金平均收益率9.38%

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日，3377只主動(dòng)權(quán)益類基金（份額合并計(jì)算）今年以來(lái)平均收益率達(dá)到28.11%，其中混合型基金27.12%，主動(dòng)股票型基金35.5%。而主動(dòng)權(quán)益類次新基金平均收益率僅有9.38%。

多位行業(yè)人士認(rèn)為，基金一直以來(lái)是“好發(fā)不好做”。今年股市結(jié)構(gòu)性行情突出，新成立的基金在倉(cāng)位和資金投向上都處于劣勢(shì)。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心基金分析師俞辰瑤認(rèn)為建倉(cāng)期不利是最主要的影響因素。如果把去年12月至今年4月21日這段時(shí)間成立的基金定義為次新基金，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品（普通股票型+混合型）今年以來(lái)的平均業(yè)績(jī)約為25%，與老基金的業(yè)績(jī)差距不是很大。而4月21日以后成立的新基金平均業(yè)績(jī)還不到5%，這部分基金明顯拉低了次新基金的整體收益率。

俞辰瑤表示，上證綜指今年以來(lái)快速上漲的階段為3月底至7月初，此后市場(chǎng)進(jìn)入震蕩期，板塊輪動(dòng)較為頻繁，在股市快速上漲期仍處于建倉(cāng)期的新基金，建倉(cāng)比較難，影響了收益水平。

北京一位績(jī)優(yōu)消費(fèi)基金經(jīng)理表示，在股市快速上行階段，次新權(quán)益基金無(wú)法及時(shí)建倉(cāng)跟上股市行情，業(yè)績(jī)一般弱于老基金；在股市震蕩或下行階段，次新權(quán)益基金因?yàn)闆](méi)有持倉(cāng)壓力，可以從容建倉(cāng)、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，投資業(yè)績(jī)也往往優(yōu)于老基金，這在2018年的熊市中體現(xiàn)得尤為明顯?！敖衲旯墒行星榛嘏?，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭股估值不斷抬升，新基金建倉(cāng)難度增加，而這些優(yōu)質(zhì)股票繼續(xù)大幅上漲的空間也已相對(duì)有限了。”

從持股倉(cāng)位數(shù)據(jù)看，截至今年中報(bào)，混合型基金平均持股倉(cāng)位為67.89%，雖然多數(shù)新基金成立后迅速建倉(cāng)，同期次新混合基金平均倉(cāng)位達(dá)到59.01%，相對(duì)老基金缺乏倉(cāng)位優(yōu)勢(shì)。

建倉(cāng)成本高 投資者不宜盲目追新

除了倉(cāng)位方面的原因，從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，今年新成立的主動(dòng)權(quán)益基金不少以消費(fèi)、科技、醫(yī)藥等為主要投資方向，但在這類股票快速上行階段，新基金的建倉(cāng)成本也在提升。

上海一家中型公募投資總監(jiān)表示，從半年、一年等短期投資周期看，消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等板塊的優(yōu)質(zhì)公司估值相對(duì)偏高，獲得了市場(chǎng)的較高溢價(jià)。但從3~5年乃至更長(zhǎng)遠(yuǎn)周期看，很多優(yōu)質(zhì)公司的估值仍在合理區(qū)間。他所在公司在新基金建倉(cāng)時(shí)，會(huì)從資產(chǎn)配置的角度參與投資，輔之以自下而上精選個(gè)股的邏輯，選擇基本面優(yōu)秀、景氣度上行、具有優(yōu)秀管理層的上市公司來(lái)參與。

北京上述績(jī)優(yōu)消費(fèi)基金經(jīng)理認(rèn)為，老基金建倉(cāng)時(shí)機(jī)較好，新發(fā)基金確實(shí)面臨建倉(cāng)成本的問(wèn)題。尤其是同類型相同投資方向的基金，如何在更高估值的市場(chǎng)中做好資產(chǎn)配置，挑戰(zhàn)非常大。

不過(guò)，該基金經(jīng)理認(rèn)為，從估值角度看，目前競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健、市占率提升的消費(fèi)龍頭估值是有支撐的，足以建立公司發(fā)展的“護(hù)城河”；第二，人口是投資消費(fèi)行業(yè)的底層邏輯，消費(fèi)股屬于有復(fù)利效應(yīng)的行業(yè)，在消費(fèi)升級(jí)的浪潮中，景氣度向上和低估值的消費(fèi)子板塊的投資機(jī)會(huì)，仍然值得關(guān)注。

而且，新基金的表現(xiàn)不及老基金，讓“贖舊買新”的操作顯得不合時(shí)宜。

在俞辰瑤看來(lái)，銷售激勵(lì)機(jī)制對(duì)于新基金的傾斜、投資者對(duì)基金投資理解偏差而產(chǎn)生的“止盈”行為，以及對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)的追逐導(dǎo)致了“贖舊買新”的出現(xiàn)?！摆H舊買新”雖是短期投資理念的體現(xiàn)，但近年來(lái)資本市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新不斷加速，創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)和投資者對(duì)于多元配置需求的增加也在助推“贖舊買新”，這一部分的“贖舊買新”不能說(shuō)是錯(cuò)誤的?！皯?yīng)該鼓勵(lì)投資者多元配置的行為，但頻繁追逐熱點(diǎn)或者盲目參與爆款基金，與長(zhǎng)期投資理念相悖，難以分享資本市場(chǎng)長(zhǎng)期合理的回報(bào)，基金管理人也會(huì)由于頻繁申贖而增加組合管理難度，更不利于資本市場(chǎng)的有效定價(jià)。”