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上海新設(shè)百億基金,瞄準(zhǔn)這一領(lǐng)域
2024-04-26 17:53:56來(lái)源:上海證券報(bào)微信公眾號(hào)
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4月25日,在上海S基金聯(lián)盟2024年度論壇上,一只規(guī)模達(dá)100億元的科創(chuàng)接力基金宣布正式“啟航”。這只基金可以看作是“上??苿?chuàng)接力一期基金”的“續(xù)篇”——規(guī)模15億元的上??苿?chuàng)接力一期基金是上海國(guó)資體系第一支創(chuàng)投類(lèi)S基金,該基金已于近日正式完成終關(guān)(即完成最后資金籌集,進(jìn)行關(guān)賬)。


上海S基金聯(lián)盟2024年度論壇現(xiàn)場(chǎng),100億元科創(chuàng)接力基金啟動(dòng)


在股權(quán)投資“退出難”的大背景下,S基金(Secondary Fund)作為非IPO的一類(lèi)退出方式,正受到越來(lái)越多的關(guān)注。


多位參會(huì)嘉賓表示,S市場(chǎng)(Secondary Market,私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng))的“體感熱度在上升”。不過(guò),2023年中國(guó)S市場(chǎng)的實(shí)際交易額卻出現(xiàn)了一定下滑。


為何會(huì)形成這種反差?


記者了解到,無(wú)法形成交易主要在于,在大環(huán)境的影響下,買(mǎi)賣(mài)方無(wú)法就估值達(dá)成一致預(yù)期。但作為一種可設(shè)計(jì)性非常高的退出方式,S交易的潛在買(mǎi)方數(shù)量、交易模式豐富度、交易生態(tài)圈的繁榮度卻正在明顯提升。


2023年成交減少

但熱度及成熟度繼續(xù)提升


據(jù)FOFWEEKLY統(tǒng)計(jì),2023年前三季度,中國(guó)S市場(chǎng)交易規(guī)模約437億元,全年預(yù)計(jì)交易量為600億元,全年交易量預(yù)計(jì)比2022年的1021億元下降40%。賦航資本在《S市場(chǎng)2023年終總結(jié)報(bào)告(2024年4月修訂版)》中分析,去年前三季度437億元的統(tǒng)計(jì)中包括了關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之間的非市場(chǎng)化交易。


2023年S市場(chǎng)單筆成交規(guī)模也呈現(xiàn)下降趨勢(shì),由2022年的單筆平均2.52億元下降至1.92億元。


就市場(chǎng)“降溫”的主要原因,賦航資本在前述報(bào)告中分析,賣(mài)方基于最后輪的融資估值,預(yù)期居高不下,但2023年證券市場(chǎng)波動(dòng),導(dǎo)致買(mǎi)方更加謹(jǐn)慎,使得買(mǎi)賣(mài)雙方無(wú)法達(dá)成一致,造成整體交易規(guī)模下降。


賦航資本合伙人 狄凱


雖然價(jià)格預(yù)期問(wèn)題導(dǎo)致實(shí)際交易減少,但關(guān)注S基金的機(jī)構(gòu)卻逐漸增多。


上海股權(quán)托管交易中心總經(jīng)理徐軍在會(huì)上總結(jié)了三個(gè)關(guān)鍵詞:熱度、生態(tài)與探索?!盁o(wú)論是母基金的S策略,還是新設(shè)S基金,包括我們平臺(tái)上S交易的活躍度,至少我們?cè)谏虾5捏w感是,市場(chǎng)熱度在穩(wěn)步提升?!?/p>


本次論壇上啟動(dòng)的100億元上??苿?chuàng)接力基金正是“熱度”的表現(xiàn)。


上海國(guó)際集團(tuán)是此前15億元規(guī)模“上??苿?chuàng)接力一期基金”的牽頭發(fā)起者,本次論壇上,上海國(guó)際集團(tuán)表示將通過(guò)S基金產(chǎn)品的序列化發(fā)展,著力打造目標(biāo)管理規(guī)模超100億元的科創(chuàng)接力基金,并以此為紐帶,帶動(dòng)多種類(lèi)型資本參與投資接力,助力上海持續(xù)打造市場(chǎng)領(lǐng)先的S基金發(fā)展高地。


上??苿?chuàng)接力基金的管理人為上??苿?chuàng)基金。上??苿?chuàng)基金是上海S基金領(lǐng)域的主力參與者——上??苿?chuàng)基金于2019年開(kāi)始涉足S份額交易,2021年在二期母基金組合策略中配置10億元的專(zhuān)項(xiàng)S額度,2023年設(shè)立S基金產(chǎn)品。兩年前,上??苿?chuàng)基金還聯(lián)合上海股交中心發(fā)起了全國(guó)第一家聚焦S市場(chǎng)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)性聯(lián)盟——上海S基金聯(lián)盟。


現(xiàn)場(chǎng)發(fā)布的上海S市場(chǎng)2023年度十件大事中,有不少是為市場(chǎng)生態(tài)成長(zhǎng)搭建基礎(chǔ)設(shè)施或者做出創(chuàng)新嘗試。例如,上?!皩?zhuān)精特新”專(zhuān)板建設(shè)方案獲證監(jiān)會(huì)備案、上海股交中心獲批開(kāi)展認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)試點(diǎn)、上海股交中心推出基金份額估值系統(tǒng)、私募股權(quán)和私募基金份額報(bào)價(jià)平臺(tái)“愛(ài)私基摩”正式上線(xiàn)等。


退出需求刺激市場(chǎng)發(fā)展

目前買(mǎi)方市場(chǎng)特征明顯


記者從現(xiàn)場(chǎng)了解到,S市場(chǎng)“體感熱度”提升的重要原因是,股權(quán)投資的退出需求無(wú)論在全球還是在中國(guó)都在增長(zhǎng)。


行健資本合伙人、亞太區(qū)主管蘇維洲表示,LP(有限合伙人)在全球投資處于超額配置狀態(tài),其原因包括投資速度加快、投資配置分母效應(yīng)(即市場(chǎng)大盤(pán)跌幅加匯率變動(dòng)超過(guò)私募市場(chǎng)的跌幅,導(dǎo)致私募配置在資產(chǎn)包中超過(guò)預(yù)定比例)、退出有所放緩等?!暗靡嬗贚P超額配置、GP參與意愿提升以及S市場(chǎng)資本不足等因素,目前S基金的市場(chǎng)機(jī)遇處于歷史最有利條件?!?/p>


行健資本合伙人、亞太區(qū)主管蘇維洲


數(shù)據(jù)顯示,全球S市場(chǎng)交易規(guī)模從2010年的220億美元擴(kuò)展到2023年的超1120億美元,實(shí)現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)。作為資本市場(chǎng)的重要力量,S基金能夠?yàn)長(zhǎng)P提供一條除IPO、并購(gòu)、回購(gòu)等方式之外的退出路徑。目前,S基金已是發(fā)達(dá)國(guó)家創(chuàng)投市場(chǎng)的重要參與者。在美國(guó)等成熟市場(chǎng),私募股權(quán)基金和創(chuàng)投基金通過(guò)份額轉(zhuǎn)讓退出的比例約兩成,超過(guò)了通過(guò)被投項(xiàng)目IPO退出的比例。


就中國(guó)市場(chǎng)而言,在“退出難”的大背景下,越來(lái)越多的基金管理人開(kāi)始向S市場(chǎng)尋求退出,S市場(chǎng)上的供給明顯增加。


圓桌論壇:中國(guó)式S基金發(fā)展之道


多位與會(huì)嘉賓表示,目前中國(guó)的S市場(chǎng)是明顯的買(mǎi)方市場(chǎng)。賣(mài)方為了盡快退出,價(jià)格預(yù)期一直在降低,對(duì)買(mǎi)方而言?xún)r(jià)格也越來(lái)越好談。賣(mài)方為了盡快獲得流動(dòng)性,可能會(huì)優(yōu)先拿出比較好的資產(chǎn)出售,這也就給了買(mǎi)方更多機(jī)會(huì)。


歌斐資產(chǎn)是國(guó)內(nèi)知名的S交易先行者。歌斐資產(chǎn)高級(jí)董事王珂在論壇上表示,S市場(chǎng)現(xiàn)在“危中有機(jī)”。雖然現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)于估值走勢(shì)難以形成一致的看法,但目前資產(chǎn)價(jià)格整體折扣較大,有些行業(yè)有比較強(qiáng)的韌性,因此具有一定配置機(jī)會(huì)。GP管理人層面,在退出需求的驅(qū)動(dòng)下,管理人對(duì)S交易的了解會(huì)進(jìn)一步增加,可能帶來(lái)S市場(chǎng)非常大的增量。買(mǎi)方中有許多專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu),他們?cè)谔剿鞲鞣N各樣的交易方式,未來(lái)可能引領(lǐng)S市場(chǎng)的發(fā)展。


王珂認(rèn)為,總體來(lái)看過(guò)去五六年全球S基金實(shí)現(xiàn)了大幅發(fā)展,在這樣的背景下,國(guó)內(nèi)目前S基金滲透率低、退出需求又十分強(qiáng)烈,因此S市場(chǎng)有望得到長(zhǎng)足發(fā)展。

責(zé)編:孟   妹   校對(duì):馮雯君   圖編:尤霏霏

審讀:朱建華   監(jiān)制:張曉光   簽發(fā):潘林青



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