幾年前，居民在購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)會(huì)被告知“預(yù)期收益率”。2018年，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布后，新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品只有“業(yè)績(jī)基準(zhǔn)”、“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”，理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益不再兜底，賺多少由業(yè)績(jī)決定，這就是“理財(cái)凈值化”。在這種背景下，公募“固收+”產(chǎn)品成為了居民投資追逐的熱點(diǎn)。

興業(yè)基金固定收益投資部公募債券投資團(tuán)隊(duì)總監(jiān)臘博認(rèn)為，在房住不炒、利率處于低位的背景下，傳統(tǒng)理財(cái)渠道越來(lái)越窄。而混合型基金、‘固收+’類基金，由于收益相對(duì)穩(wěn)定，作為居民理財(cái)新手段的趨勢(shì)越來(lái)越明顯。

“固收+”產(chǎn)品

更注重控制波動(dòng)

據(jù)介紹，臘博深耕固收投資領(lǐng)域16年，他管理的“固收+”產(chǎn)品興業(yè)聚盈靈活配置混合和興業(yè)聚鑫靈活配置混合A最近一年（2019.9.2-2020.8.31，海通證券數(shù)據(jù)）的收益率分別為16.48%和15.94%，超額收益率達(dá)到11.15%和10.61%。

興業(yè)基金作為銀行系基金公司，債券投資能力獲得認(rèn)可。在海通證券5月份發(fā)布的《基金系列評(píng)級(jí)一覽》中獲得五年期五星評(píng)級(jí)。

臘博認(rèn)為，“固收+”不是簡(jiǎn)單的“債券+權(quán)益”，在債券資產(chǎn)基礎(chǔ)上增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，不僅需要契合產(chǎn)品定位，還要配合大類資產(chǎn)配置和組合管理工具控制波動(dòng)及必要的風(fēng)險(xiǎn)暴露?！霸诶碡?cái)凈值化的背景下，‘固收+’定位于理財(cái)替代，以絕對(duì)收益為導(dǎo)向，因此對(duì)收益率波動(dòng)的控制更為注重。”如何保持凈值的穩(wěn)定？臘博介紹，“債券有利率波動(dòng)，股票有估值波動(dòng)。如果組合策略能將兩種波動(dòng)部分對(duì)沖，那么凈值就能夠保持相對(duì)穩(wěn)定。既能賺到債券票息，也能賺到上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的收益?！?/span>

“興業(yè)穩(wěn)健雙利一年持有期債券就是這樣一只產(chǎn)品，兼具安全性和收益性，適應(yīng)穩(wěn)健投資者需求?！?/span>

臘博強(qiáng)調(diào)，產(chǎn)品設(shè)置了一年的持有期，希望引導(dǎo)投資者樹(shù)立長(zhǎng)期投資理念，改變短線擇時(shí)操作的習(xí)慣。從基金管理角度出發(fā)，一年持有期可以有效減少資金短期流動(dòng)及市場(chǎng)波動(dòng)的干擾，更加聚焦中長(zhǎng)期投資，通過(guò)保持基金規(guī)模的階段性穩(wěn)定確保投資策略的實(shí)施，力爭(zhēng)為持有人獲取更優(yōu)回報(bào)。

在具體的股票策略上，臘博告訴記者，雖然基金的股票倉(cāng)位只有20%，但會(huì)持有40到50只股票。在選擇公司時(shí)，穩(wěn)定性是核心要素。主要精選那些未來(lái)2~3年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局良好、產(chǎn)品具有較高壁壘、較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、收入和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間具備較大確定性和可預(yù)期性的公司?！拔覍?duì)公司收入和利潤(rùn)的增速要求并不太高，但對(duì)增速穩(wěn)定性的要求比較高。”臘博說(shuō)，在這種框架下，會(huì)選出來(lái)一批比較好的上市公司，再結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境、股價(jià)波動(dòng)率、估值水平進(jìn)行配置。

在債券配置方面，臘博的策略是以中高評(píng)級(jí)信用債為主，加上一部分的利率債。“信用債部分提供一個(gè)穩(wěn)定的票息收益，同時(shí)希望通過(guò)利率債給組合帶來(lái)相對(duì)靈活的久期，起到對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的作用?！?/span>

看好低估藍(lán)籌、消費(fèi)電子股

談及對(duì)債市未來(lái)走勢(shì)，臘博表示，目前央行的貨幣政策從之前的偏寬松格局回歸到中性。年底前，預(yù)計(jì)CPI增速會(huì)有一個(gè)下降過(guò)程，貨幣政策大概率保持現(xiàn)狀。因此，1~3年期限的債券具有比較好的配置價(jià)值。但長(zhǎng)端目前期限利差較低，定價(jià)不具備明顯優(yōu)勢(shì)，不確定性較大。

對(duì)于A股市場(chǎng)，臘博認(rèn)為目前估值分化比較嚴(yán)重，消費(fèi)股估值偏高，業(yè)績(jī)?cè)鏊倨ヅ湫圆粡?qiáng)，相對(duì)看好低估藍(lán)籌和成長(zhǎng)類股票。臘博預(yù)計(jì)，5G手機(jī)的推廣會(huì)加速并迎來(lái)更新?lián)Q代，消費(fèi)電子、軟件領(lǐng)域中會(huì)有比較好的標(biāo)的，明年這些公司的景氣度還將向上。

此外，臘博還比較看好低估藍(lán)籌，大金融的估值處在歷史較低位置，且業(yè)績(jī)?cè)鏊俸兔xGDP的相關(guān)性較高，三四季度隨著經(jīng)濟(jì)反彈，這類公司的收入、利潤(rùn)增速也將得到改善。