中金公司指出，近期白酒板塊表現(xiàn)較佳，上漲行情已由前期的一二線龍頭公司，逐步擴(kuò)散至三四線酒企及黃酒、葡萄酒等板塊。

優(yōu)異的基本面表現(xiàn)以及全球低利率環(huán)境是今年白酒行情的核心驅(qū)動(dòng)因素。最近小酒企上漲，我們認(rèn)為主要有幾個(gè)原因：

1）年初以來(lái)，市場(chǎng)關(guān)注度主要集中于高端和次高端龍頭公司，對(duì)小酒企預(yù)期均較低，而三季度三四線酒企業(yè)績(jī)環(huán)比普遍有明顯改善，三季度收入利潤(rùn)基本恢復(fù)至兩位數(shù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注；而三季報(bào)之后到明年4月份之前都是業(yè)績(jī)真空期，加上明年上半年低基數(shù)帶來(lái)的潛在業(yè)績(jī)彈性，因此獲得資金青睞和炒作；

2）近期市場(chǎng)風(fēng)格擾動(dòng)，部分資金流入歷史上一直具備“防御功能”的白酒板塊，助推板塊情緒，目前行情已由白酒龍頭，擴(kuò)散至三四線小酒企及黃酒、葡萄酒等其他酒類板塊；

3）酒鬼酒內(nèi)參疫情后表現(xiàn)較為優(yōu)異，成為今年白酒“小黑馬”；金徽酒獲得復(fù)星集團(tuán)收購(gòu)，使得白酒行業(yè)以及優(yōu)質(zhì)酒企獲得資本青睞，是價(jià)值挖掘的過(guò)程，樹(shù)立了板塊標(biāo)桿。從資金選擇的維度，部分投資者開(kāi)始尋找一些具備酒鬼酒、金徽酒黑馬潛質(zhì)的標(biāo)的。

目前部分小酒企炒作已經(jīng)脫離基本面或?qū)I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有較大透支，資金推動(dòng)上漲，需警惕短期情緒回落后帶來(lái)的沖擊。

估值不恐高，高端、次高端龍頭估值尚未泡沫化。按照我們盈利預(yù)測(cè)，目前一二線白酒龍頭公司2021年平均市盈率估值在40倍水平，對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)?cè)鏊?0-30%左右，龍頭估值尚未泡沫化。一是測(cè)算一二線龍頭公司未來(lái)4-5年左右仍然具備收入/利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)的潛力，確定性強(qiáng)；二是我們對(duì)比了海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)賽道的龍頭公司，包括奢侈品、調(diào)味品、耐用消費(fèi)品等，目前估值均較貴，從白酒未來(lái)幾年復(fù)合增速看，估值層面仍有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。