上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者 陳佳怡）本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的一大“動(dòng)力引擎”——超額儲(chǔ)蓄或?qū)⒑谋M。

據(jù)舊金山聯(lián)儲(chǔ)日前測(cè)算，截至今年6月末，美國(guó)家庭持有的超額儲(chǔ)蓄已不足1900億美元。該聯(lián)儲(chǔ)銀行經(jīng)濟(jì)研究部的分析師在博客文章中寫(xiě)道，盡管前景存在相當(dāng)大的不確定性，“但預(yù)計(jì)這些超額儲(chǔ)蓄可能在2023年第三季度耗盡”。

除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)6月發(fā)布的一篇名為《疫情期間的超額儲(chǔ)蓄：歷史視角下的國(guó)際比較》的論文顯示，預(yù)計(jì)美國(guó)的超額儲(chǔ)蓄已經(jīng)在2023年一季度耗盡，其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的超額儲(chǔ)蓄也將在2023年四季度耗盡。

相關(guān)測(cè)算隨即引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。綜合多方觀點(diǎn)來(lái)看，超額儲(chǔ)蓄被定義為在一段時(shí)期內(nèi)，受沖擊影響，高于原趨勢(shì)儲(chǔ)蓄率而產(chǎn)生的儲(chǔ)蓄金額。由于超額儲(chǔ)蓄的估算對(duì)所使用的方法和對(duì)疫情前趨勢(shì)的假設(shè)高度敏感，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)超額儲(chǔ)蓄耗盡時(shí)點(diǎn)的預(yù)測(cè)存在較大差異。

總體而言，盡管測(cè)算方法和假設(shè)不同，現(xiàn)有的研究都顯示，美國(guó)超額儲(chǔ)蓄正在逐步消耗，且不同收入人群呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性差異。

興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)測(cè)算，從總量上來(lái)看，美國(guó)超額儲(chǔ)蓄將于2024年第二季度耗盡。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，收入0-60分位的群體中超額儲(chǔ)蓄已經(jīng)基本消耗殆盡，而60-80分位群體的超額儲(chǔ)蓄即將會(huì)在今年第三季度消耗完，80分位以上富裕群體仍有較大超額儲(chǔ)蓄。

“當(dāng)前美國(guó)超額儲(chǔ)蓄累計(jì)規(guī)模約為7700億美元，完全耗盡預(yù)計(jì)要到2024年二季度?！敝薪鸸净诓煌杖肴巳嚎芍涫杖牒拖M(fèi)支出的占比，對(duì)推算出的超額儲(chǔ)蓄進(jìn)一步拆解后發(fā)現(xiàn)，低收入人群超額儲(chǔ)蓄去年底就已耗盡；中等收入人群收入支出基本穩(wěn)定，留存超額儲(chǔ)蓄依然較多；高收入人群超額儲(chǔ)蓄消耗速度加快，背后是較低的收入增速和增加的消費(fèi)類(lèi)支出。

由于疫情期間，美國(guó)政府實(shí)施大規(guī)模的財(cái)政支出和貨幣寬松政策，且居民支出受到天然限制，美國(guó)超額儲(chǔ)蓄激增。市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出強(qiáng)勁“韌性”背后，就是超額儲(chǔ)蓄在其中起到了一定的支撐作用。

“超額儲(chǔ)蓄在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的角色是雙重的，既提供了消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力，也提供了生產(chǎn)投資資金?！鄙虾?guó)際金融與經(jīng)濟(jì)研究院研究員曹?chē)[向記者分析稱(chēng)，一方面，超額儲(chǔ)蓄為消費(fèi)者提供了更多的購(gòu)買(mǎi)力，促進(jìn)消費(fèi)支出的增加；另一方面，超額儲(chǔ)蓄也可以用于投資和生產(chǎn)，支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

分析人士認(rèn)為，隨著美國(guó)超額儲(chǔ)蓄從高點(diǎn)回落，消費(fèi)景氣度也將明顯減弱，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)作用將趨于下行。與此同時(shí)，超額儲(chǔ)蓄逐步消耗，也可能推動(dòng)部分群體回歸勞動(dòng)力市場(chǎng)，對(duì)通脹產(chǎn)生一定的影響。

“超額儲(chǔ)蓄下降意味著對(duì)消費(fèi)的支撐力度將減弱，高收入群體擁有超額儲(chǔ)蓄但邊際消費(fèi)傾向低于中低收入群體，需求下降可以減輕通脹壓力?！迸d業(yè)研究首席外匯研究員郭嘉沂表示，總體而言，當(dāng)前美國(guó)投資及地產(chǎn)周期仍處高位，美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚無(wú)大的衰退風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)诮?jīng)濟(jì)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期后邊際回升，順周期的通脹壓力亦有回升可能性。

中金公司認(rèn)為，由于低收入人群超額儲(chǔ)蓄已消耗殆盡，“入不敷出”有助于彌合就業(yè)供需缺口，降低勞動(dòng)力成本，緩解通脹壓力。此外，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，零售、地產(chǎn)新開(kāi)工和工業(yè)產(chǎn)出等分項(xiàng)短期對(duì)經(jīng)濟(jì)仍有支撐，但緊信用效果逐步顯現(xiàn)、超額儲(chǔ)蓄明年二季度逐步消耗完畢、薪資回落等因素或?qū)?dǎo)致消費(fèi)在大方向上繼續(xù)放緩，地產(chǎn)和投資難以作為新增長(zhǎng)點(diǎn)無(wú)縫銜接。