上證報中國證券網(wǎng)訊（記者 陳佳怡）本輪美國經(jīng)濟(jì)周期的一大“動力引擎”——超額儲蓄或?qū)⒑谋M。

據(jù)舊金山聯(lián)儲日前測算，截至今年6月末，美國家庭持有的超額儲蓄已不足1900億美元。該聯(lián)儲銀行經(jīng)濟(jì)研究部的分析師在博客文章中寫道，盡管前景存在相當(dāng)大的不確定性，“但預(yù)計這些超額儲蓄可能在2023年第三季度耗盡”。

除此之外，美聯(lián)儲官網(wǎng)6月發(fā)布的一篇名為《疫情期間的超額儲蓄：歷史視角下的國際比較》的論文顯示，預(yù)計美國的超額儲蓄已經(jīng)在2023年一季度耗盡，其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的超額儲蓄也將在2023年四季度耗盡。

相關(guān)測算隨即引發(fā)市場關(guān)注。綜合多方觀點來看，超額儲蓄被定義為在一段時期內(nèi)，受沖擊影響，高于原趨勢儲蓄率而產(chǎn)生的儲蓄金額。由于超額儲蓄的估算對所使用的方法和對疫情前趨勢的假設(shè)高度敏感，市場對于美國超額儲蓄耗盡時點的預(yù)測存在較大差異。

總體而言，盡管測算方法和假設(shè)不同，現(xiàn)有的研究都顯示，美國超額儲蓄正在逐步消耗，且不同收入人群呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性差異。

興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊測算，從總量上來看，美國超額儲蓄將于2024年第二季度耗盡。從結(jié)構(gòu)上來看，收入0-60分位的群體中超額儲蓄已經(jīng)基本消耗殆盡，而60-80分位群體的超額儲蓄即將會在今年第三季度消耗完，80分位以上富裕群體仍有較大超額儲蓄。

“當(dāng)前美國超額儲蓄累計規(guī)模約為7700億美元，完全耗盡預(yù)計要到2024年二季度?！敝薪鸸净诓煌杖肴巳嚎芍涫杖牒拖M支出的占比，對推算出的超額儲蓄進(jìn)一步拆解后發(fā)現(xiàn)，低收入人群超額儲蓄去年底就已耗盡；中等收入人群收入支出基本穩(wěn)定，留存超額儲蓄依然較多；高收入人群超額儲蓄消耗速度加快，背后是較低的收入增速和增加的消費類支出。

由于疫情期間，美國政府實施大規(guī)模的財政支出和貨幣寬松政策，且居民支出受到天然限制，美國超額儲蓄激增。市場觀點認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出強勁“韌性”背后，就是超額儲蓄在其中起到了一定的支撐作用。

“超額儲蓄在美國經(jīng)濟(jì)中的角色是雙重的，既提供了消費者購買力，也提供了生產(chǎn)投資資金?！鄙虾H金融與經(jīng)濟(jì)研究院研究員曹嘯向記者分析稱，一方面，超額儲蓄為消費者提供了更多的購買力，促進(jìn)消費支出的增加；另一方面，超額儲蓄也可以用于投資和生產(chǎn)，支持經(jīng)濟(jì)增長。

分析人士認(rèn)為，隨著美國超額儲蓄從高點回落，消費景氣度也將明顯減弱，對美國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)作用將趨于下行。與此同時，超額儲蓄逐步消耗，也可能推動部分群體回歸勞動力市場，對通脹產(chǎn)生一定的影響。

“超額儲蓄下降意味著對消費的支撐力度將減弱，高收入群體擁有超額儲蓄但邊際消費傾向低于中低收入群體，需求下降可以減輕通脹壓力?！迸d業(yè)研究首席外匯研究員郭嘉沂表示，總體而言，當(dāng)前美國投資及地產(chǎn)周期仍處高位，美國經(jīng)濟(jì)尚無大的衰退風(fēng)險，甚至?xí)诮?jīng)濟(jì)進(jìn)入補庫周期后邊際回升，順周期的通脹壓力亦有回升可能性。

中金公司認(rèn)為，由于低收入人群超額儲蓄已消耗殆盡，“入不敷出”有助于彌合就業(yè)供需缺口，降低勞動力成本，緩解通脹壓力。此外，對于美國經(jīng)濟(jì)而言，零售、地產(chǎn)新開工和工業(yè)產(chǎn)出等分項短期對經(jīng)濟(jì)仍有支撐，但緊信用效果逐步顯現(xiàn)、超額儲蓄明年二季度逐步消耗完畢、薪資回落等因素或?qū)?dǎo)致消費在大方向上繼續(xù)放緩，地產(chǎn)和投資難以作為新增長點無縫銜接。