近期，在美聯(lián)儲(chǔ)通脹降溫、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱的背景下，“降息交易”席卷美國(guó)金融市場(chǎng)。截至目前，芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，市場(chǎng)已幾乎全面定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息。截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月22日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率報(bào)4.25%，月內(nèi)累計(jì)下跌超3.8%；對(duì)貨幣政策更敏感的美國(guó)2年期國(guó)債收益率報(bào)4.53%，月內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)5.33%。

　　美國(guó)勞工部近期公布的數(shù)據(jù)顯示，6月美國(guó)CPI同比上漲3.0%，漲幅較5月收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.1%。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，核心CPI環(huán)比上漲0.1%，較5月環(huán)比漲幅收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲3.3%，顯示出通脹繼續(xù)放緩的跡象。

　　美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)逐步走弱。數(shù)據(jù)顯示，6月新增非農(nóng)就業(yè)20.6萬(wàn)人，但前值被大幅下修至21.8萬(wàn)人，失業(yè)率從4%升至4.1%。失業(yè)率的變動(dòng)接近觸發(fā)“薩姆法則”（Sahm Rule）衰退信號(hào)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

　　隨著通脹的持續(xù)回落，美聯(lián)儲(chǔ)的“口風(fēng)”也有所松動(dòng)。自2021年9月通脹率連續(xù)三個(gè)月超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)后，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始用“高企”描述通脹。在此后幾乎每一份貨幣政策會(huì)議聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)的相關(guān)措辭雖有所調(diào)整，但對(duì)于通脹仍然保持著“高企”的描述。

　　有消息稱，美聯(lián)儲(chǔ)可能在下周的政策會(huì)議上，刪除對(duì)“通脹高企”的描述。分析人士認(rèn)為，若高通脹的修飾詞出現(xiàn)變化，將釋放迄今為止最強(qiáng)烈的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號(hào)，進(jìn)一步強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期。

　　除了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐美聯(lián)儲(chǔ)“轉(zhuǎn)向”之外，近期美聯(lián)儲(chǔ)官員的公開(kāi)講話也釋放了“鴿派”信號(hào)，為降息預(yù)期添把火。美聯(lián)儲(chǔ)“三把手”威廉姆斯上周在接受采訪時(shí)表示，如果通脹放緩延續(xù)，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降息，美聯(lián)儲(chǔ)將在7月至9月之間掌握到更多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)而做出判斷。同日，“鷹派”票委沃勒表示：“確實(shí)正在接近有理由下調(diào)政策利率的時(shí)刻。”

　　本周進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議前的靜默期。中金公司研究部外匯組表示，當(dāng)前市場(chǎng)的交易頭緒比較多，降息交易更多指向美元回落，但由于9月降息定價(jià)得較為充分，進(jìn)一步的交易降息的門(mén)檻較高，這需要更多支持更早更快降息的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)強(qiáng)化降息預(yù)期。

　　平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)提醒，需留心“降息交易”的反復(fù)。此外，歐洲央行最新會(huì)議“按兵不動(dòng)”，這也提示美歐央行尚未完成遏制通脹的核心任務(wù)，“非連續(xù)降息”當(dāng)然也是美聯(lián)儲(chǔ)的可選項(xiàng)。