4月23日，茶百道登陸港交所，成為新茶飲行業(yè)第二家上市公司。雖然以近26億港元的募資總額成為2024年以來(lái)港股最大IPO，茶百道還是迎來(lái)了上市首日即破發(fā)的命運(yùn)，盤(pán)中跌幅一度超過(guò)35%。

在茶百道身后，站著一眾等待上市和觀望上市的新茶飲同行，如蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨、茶顏悅色……茶百道上市首日股價(jià)大幅波動(dòng)會(huì)否影響市場(chǎng)信心？

對(duì)此，受訪人士認(rèn)為，當(dāng)前新茶飲企業(yè)亟需通過(guò)上市“屯糧積草”，在行業(yè)發(fā)展過(guò)程中占據(jù)更多主動(dòng)權(quán)。茶百道上市首日的表現(xiàn)，將讓發(fā)行人、投資者等市場(chǎng)各方更加審慎考慮企業(yè)估值，在投融資過(guò)程中作出更好的決策。

茶百道上市首日破發(fā)

2008年，第一家茶百道在成都誕生。經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，茶百道已成長(zhǎng)為中國(guó)排名第三的現(xiàn)制茶飲品牌。截至2024年4月5日，茶百道共有8016家門(mén)店，遍布全國(guó)31個(gè)省份。

雖面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，茶百道的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻十分強(qiáng)勁。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，茶百道營(yíng)收分別為36.4億元、42.3億元和57.0億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25.1%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為9.0億元、9.7億元和12.6億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.2%。

值得一提的是，2023年，茶百道經(jīng)調(diào)整凈利率達(dá)到22%，大幅超出行業(yè)平均水平（一般在15%以下）。

優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，讓茶百道受到機(jī)構(gòu)投資者的追捧。2023年6月，茶百道獲得10億元戰(zhàn)略投資，投后估值接近180億元。

4月15日，茶百道在港交所啟動(dòng)公開(kāi)招股，發(fā)行價(jià)為每股17.5港元。以發(fā)行價(jià)計(jì)算，茶百道通過(guò)本次發(fā)行募集資金凈額為24.56億港元，是港股今年以來(lái)最大IPO。

然而，與一級(jí)市場(chǎng)的火熱不同，茶百道在港股二級(jí)市場(chǎng)并不受待見(jiàn)。4月23日，茶百道上市首日即破發(fā)，低開(kāi)10.06%，盤(pán)中一度跌逾35%，最終收?qǐng)?bào)12.8元/股，跌幅達(dá)26.86%。

“現(xiàn)在港股已經(jīng)很少有能募資10億港元以上的公司。這次茶百道募資能超過(guò)25億港元，幾乎是港股IPO的一個(gè)小奇跡?！碧鞇?ài)資本投資總監(jiān)杜先杰認(rèn)為，整體來(lái)看，茶百道上市首日大跌一方面是因?yàn)楣具@次IPO定價(jià)估值明顯偏高，另一方面是管理層在投資者篩選上沒(méi)有做好充足的準(zhǔn)備，例如沒(méi)有引入基石投資者。此外，新茶飲現(xiàn)在不再是稀缺行業(yè)，在茶百道之前，奈雪的茶上市以后股價(jià)已經(jīng)跌超80%。

匯生國(guó)際資本總裁黃立沖認(rèn)為，當(dāng)前新茶飲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重。在這種情況下，缺乏創(chuàng)新和差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略，使得企業(yè)難以突出重圍。茶百道此次上市估值相對(duì)較高，投資者可能會(huì)擔(dān)心高估值背后缺乏相應(yīng)的業(yè)務(wù)支撐。

　　新茶飲IPO之路面臨考驗(yàn)

開(kāi)盤(pán)即破發(fā)，茶百道無(wú)疑給新茶飲同行敲響一記警鐘。

在茶百道身后，還有一眾同行在排隊(duì)等待上市，如今年先后遞表港交所的蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨，以及被傳出擬赴港上市的茶顏悅色等。

其中，蜜雪冰城的上市之路頗為坎坷。早在2022年9月，蜜雪冰城就向A股遞交招股書(shū)，但此后受A股IPO階段性收緊等因素影響，選擇轉(zhuǎn)道港股上市。2024年1月，蜜雪冰城披露港股招股書(shū)，并在隨后被中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求補(bǔ)充提交說(shuō)明材料。最新有消息稱，蜜雪冰城最快將于二季度港股上市。

對(duì)于新茶飲企業(yè)扎堆IPO的現(xiàn)象，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，在內(nèi)卷加劇及“馬太效應(yīng)”愈發(fā)明顯的行業(yè)格局下，新茶飲企業(yè)要保持自身可持續(xù)發(fā)展，要借助資本的賦能，從而完善供應(yīng)鏈、提升開(kāi)店速度等，各方面都不能掉隊(duì)，才能最終勝出。

4月15日，茶百道啟動(dòng)招股。當(dāng)被問(wèn)及“為何選擇此刻上市”時(shí)，茶百道聯(lián)合創(chuàng)始人古計(jì)林表示，雖然目前市況較疲弱，但上市的計(jì)劃是經(jīng)過(guò)周詳考慮的，而且公司正急速發(fā)展，相信在港上市可利好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，以及股東利益最大化。她形容現(xiàn)時(shí)是登陸港股的“絕佳時(shí)刻”。

此次茶百道上市首日股價(jià)大幅波動(dòng)，可能會(huì)給排隊(duì)上市的新茶飲企業(yè)帶來(lái)哪些影響？在杜先杰看來(lái)，后續(xù)新茶飲企業(yè)大概率會(huì)被迫降低估值，減少募資金額，更務(wù)實(shí)地面對(duì)港股市場(chǎng)。

黃立沖認(rèn)為，從市場(chǎng)信心來(lái)看，接下來(lái)投資者可能會(huì)對(duì)新茶飲行業(yè)的其他企業(yè)持更加謹(jǐn)慎的態(tài)度。同時(shí)，茶百道的股價(jià)表現(xiàn)，也會(huì)讓投資者更加審慎評(píng)估新茶飲企業(yè)的業(yè)務(wù)模式。未來(lái)新茶飲企業(yè)在籌備上市時(shí)，可能需要更加注重展示其業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性和盈利能力，而不僅僅是擴(kuò)張速度。